国泰君安:反弹之后震荡相持 题材延续

国泰君安:反弹之后震荡相持 题材延续

福暄美 2024-12-15 科技大拿 22 次浏览 0个评论

  本报告导读:

  政治局会议的罕见表述支撑市场情绪与股市流动性,下一阶段沪指以震荡相持为主,跨年反弹行情仍将延续但重点在个股和主题。重视无风险利率下降,看好科技消费。

  投资要点:

  大势研判:跨年反弹行情仍会延续,重点不在股指而个股将活跃。

  在11 月24 日沪指逼近3200 之际,国泰君安策略提出“做好跨年反弹的准备”、“备战跨年反弹”,近期沪指反弹至3500 点后有所回落。对于后市,关于中国股市2025 年展望可详见我们于12 月9 日发布的年度策略《迎接“转型牛”》;对于短期行情走势,我们的看法:1)政治局会议与中央经济工作会议所提的超常规逆周期调节、更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策、全方面扩大国内需求、大力提振消费以及稳住楼市与股市等新提法,都是近年来所罕见。

  折射出决策层对于扭转经济形势与支持资本市场的积极态度,这对于呵护当下市场情绪与维持股市流动性具有重要作用,因此跨年反弹行情还会延续,不会如2023 年末般立马冷却,个股机会仍将活跃。2)但是自跨年反弹启动以来,乐观的预期已经有所表达,相关的政策已经有所预期,政策的分歧开始逐步减小,市场需要看到更有细节更有力度的举措,我们判断下一阶段沪指以震荡相持为主。

  3)我们维持在特朗普上台前,跨年反弹和主题交易仍有空间的总体判断。

  一个长周期的变量正在拉开序幕,中国股市发展的新动力:无风险利率下降,推动增量资金入市;国债利率破2,投资人对债券的兴趣会慢慢下降,而对股票和权益的兴趣会逐步提升。这是动态变化的过程:当资产回报率下降、债券利率相对高位但开始下移,投资人既有寻找安全资产的需求,同时也可以享受到仍还不错的票息收益与价差收益。但是,当利率下降到比较低的水平(国际经验是2%),投资者所获取的票息收益较低,价差收益小且获取难度变大,将导致投资人对债券的兴趣会慢慢降低,而对股票和权益的兴趣会逐步提升。这一点在美国与日本都曾经出现过。展望2025,如若适度宽松的货币政策将推动利率下调35-50bp,那么存量利率有望接近1%而长期债券利率有望接近1.5%。站在当下,居民和机构的资产配置行为或迎来一个长周期的转折,无风险利率下降推动增量资金入市。

  行业比较:下一阶段跨年反弹重主题轻指数,看好科技与消费。推荐:1)货币政策与股市流动性宽松,关注估值分位不高且存在催化的AI 应用/信创/军工。2)政策强调扩内需、稳地产、促消费,部分地产链和消费题材股迎来估值修复,推荐受益地产政策预期,促消费预期以及年货旺季临近的厨电/家居/休闲食品/港股互联网等。3)中国发展科技的决心以及制造业尾部淘汰的可能,科技成长是中期主线,推荐新能源/半导体/机械/汽车。并逐步布局高分红。

  主题推荐:1、首发经济:提振内需新增量,看好新品/首店需求催化的会展/营销服务、展览设备和AI 终端创新产品。2、冰雪经济:政策推进冰雪运动普及发展,看好冰雪场馆设计/施工、冰雪装备和冰雪消费产业链。3、银发经济:金融支持政策落地,看好保险/医疗器械/可穿戴设备。4、并购重组:跨界并购、收购未盈利资产的监管宽容度提升,看好科技链主企业和受益格局优化的传统龙头。

  风险提示:海外经济衰退超预期、全球地缘政治的不确定性。

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